Head ถามมาครูตอบไป

ถามมา…ครูตอบไป…

EPCO

ประเด็นการลงทุน

  1. ลงทุนในหุ้นสามัญบ.บ่อพลอยโซล่าร์กำไรบ่อพลอย 12 เดือน = 116.39 ล้านกำลังผลิต10 MW แสดงว่ากำไรได้ปีละ 11-10 ล้าน Adder 8 บาทหลังจากที่ซื้อกลับมาจาก gel EPCO ก็ถือบ่อพลอย 100%
  2. จัดตั้งบ.ย่อยและลงนามสัญญาพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ที่ Japan 23 MW จังหวัดมิยางิพื้นที่คูริฮาร่า 10 MW 40เยนต่อหน่วย 20 ปี 13 MW ราคา 36 เยนต่อหน่วย 20 ปีกรณี 20 เยนตกประมาณ10บาทต่อหน่วยบ้านเราให้ 8 บาทต่อหน่วยปัจจุบัน 6 ซึ่งตรงนี้เราสามารถเอาไปคำนวณหาE ได้ซึ่งถ้าเราดูงบการเงินของบ่อพลอยจะพบว่ามีกำไรปีล่าสุด 116 ล้านกำลังผลิตไฟฟ้า 10 MW แสดงว่ากำไรตก 10-11ล้าน / 1MW / ปี

27/10/57 ผมถาม IR ประเด็นความคืบหน้าโครงการที่ญี่ปุ่นล่าสุดถมที่แล้วครับระยะเวลาสร้างประมาณ 1ปีเราจะเริ่มเห็นการลงทุนผ่านงบการเงินในรายการเงินลงทุนในบริษัทย่อยครับและงบ Q2/57 หมายเหตุประกอบงบได้รายงานไว้ว่าได้ลงทุนซื้อที่ดินเรียบร้อยแล้วเป็นเงิน 88 ล้านบาท

  1. เรื่องเพิ่มทุนในอดีตที่ผ่านมา 7/3/57 RO 104.95 ล้านหุ้น 5:1 ราคาขาย 3.20 บาท BV = 1.8 บาท Par 1 บาทแสดงว่าบ.ฟื้นอยู่แล้วเลยขายราคาสูงได้จองซื้อ 19-25/2/57 เป็นช่วงจ่ายปันผลพอดีแต่ดันขายไม่หมดเหลือ 13.3 ล้านหุ้นได้เงินมา 292 ล้านบาท 23 MW คราวๆใช้เงินลงทุนประมาณ 2,300 ล้านโดยเป็น project finance 75% EPCO ลงเงิน 25% แสดงว่า EPCO ต้องการเงินประมาณ 600 ล้านดูจากเงินสด 23 ล้านเงินจากการแปลง W อีกประมาณ 200 ล้าน CFO อีก 200 ล้านและเงินลงทุนระยะสั้นอีก 172 และกู้อีก 1,600-1,700 ล้านทำให้ D/E = 2. 7 เท่าซึ่งค่อยข้างเต็มที่แล้วสำหรับธุรกิจโรงไฟฟ้าคาดว่าน่าจะพอสำหรับการลงทุน 23 MW นี้
  2. อนาคตระดมทุนจะเอาบ่อพลอยเข้าตลาดผมนึกถึง TSE เลยครับทำให้มั่นใจมากขึ้นว่า EPCO จะมีเงินพัฒนาโครงการโดยจะปรับโครงสร้างใหม่ก่อนเอาเงินที่ขาย IPO ไปสร้างไฟฟ้าต่อเป้า 100 MW ภายในปี 59

พื้นฐาน Cr 1.72 Qr 1.5 D/E 1.25 ระยะเวลาเก็บหนี้ 164 วันระยะเวลาขายสินค้า55 วันสรุปสภาพคล่อง ok หนี้ไม่ได้เยอะอะไรการขายไม่ค่อยดีแต่หลังจากมีธุรกิจใหม่ไฟฟ้าและอนาคตสัดส่วนกำไรโรงไฟฟ้า 70% โรงพิมพ์ 30% จึงไม่มีนัยในส่วนนี้หลังจากนี้ EPCO ทำธุรกิจผูกขาดผลิตเท่าไรก็ขายได้หมด

ดูความถูกแพงณ 22/10/57 PE =25 P/BV = 3.70 จำนวนหุ้น 691 จะเห็นได้ว่าราคานี้สูงไปที่สูงนั้นเพราะบริษัท COD โรงไฟฟ้าได้แล้วปัจจุบันมี 15 MW ที่สร้างกำไรแล้วจากที่ P/BV สูงถึง 3.7 เท่าทำให้ผมนึกถึง WAVE ตอนราคา 30-40 บาทถ้าอนาคต EPCO มี E จากโรงไฟฟ้าทีญี่ปุ่นเข้ามาก็จะทำให้ P/BV ต่ำลงเอง

คาดการณ์ E ปัจจุบัน 15 MW จ่ายไฟฟ้าแล้วจากข้อมูลที่ว่า 1 MW กำไร 10 ล้านบาท/ปี 15 คูณ 10 = 150 ล้านบาท Q3 ปีนี้คาดว่าจะมี solar roof อีก 1.5 MW กำไร 15 ล้านบาทไฟฟ้าที่ญี่ปุ่น 23 MW คาดว่าจะจ่ายไฟฟ้าได้ปี 58 ถึง 59 ผมให้กำไรเท่ากับ 10 ล้านต่อ MW เลยถึงแม้ว่าราคาขายไฟต่อหน่วยสูงกว่าบ้านเราแต่บ้านเขาต้องเสียภาษีบ้านเราไม่เสียและค่าทีดินสูงกว่าและเป็นการ conservative ด้วยสรุป 23 คูณ 10 = 230 ล้านบาท EPCO ถือ 97% = 223

(เงื่อนไขภายใต้สมมุติฐานโรงไฟฟ้าจ่ายไฟครบ 38 MW)

รวมกำไรจากการขายไฟฟ้า = 150+15+223 = 388 ล้านบาท EPS=0.56 ธุรกิจโรงพิมพ์กำไรตกปีละ 60 ล้านดูจากงบการเงินในอดีตที่ผ่านมา EPS รวม 2 ธุรกิจจะเท่ากับ 0.64 บาทผมใช้ PE เฉลี่ยอุตสาหกรรมพลังงาน =

ถ้าเราใช้สูตรปันผล EPS 0.64 บาทจ่ายปันผล 50% = 0.32 บาทเราจะได้ราคาเป้าหมายที่ 10.66 บาท

อนาคตฺ BV เพิ่มขึ้นแน่นอน 1.65+0.64=2.21 บาทและจะสูงขึ้นอีกในอนาคตปี 59 จะทำให้ครบ 100 MW สรุประหว่างนี้ผมจะรอจับตาดูโครงการโรงไฟฟ้าของ EPCO เพราะเป็น Key ที่จะทำให้ E ของ EPCO โต


 

เรียนลูกศิษย์

1)    ท่านทำได้ดีแล้วสามารถเป็นครูตัวเองได้แล้ว

2)    ที่เหลืออยู่ที่การทดลองภาคปฏิบัติลงไปเล่นแล้วรอให้หุ้นขึ้น

3)    ข้อเขียนของท่านมีประโยชน์กับคนที่สนใจวิเคราะห์และเล่นหุ้นขออนุญาตเอาลง FP โรงเรียนสอนเล่นหุ้นไม่รู้ท่านจะอนุญาตหรือเปล่า

 ชาย กิตติคุณาภรณ์