Head เจาะหุ้น

เจาะหุ้น Rerun (3)

เจาะหุ้น Rerun (3)

  1. TPCH

TPCH หรือ บริษัท ทีพีซี เพาเวอร์ โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) เป็นหุ้นน้องใหม่ที่พึ่ง IPO มาหมาดๆเมื่อวันที่ 8/01/58 สำหรับ TPCH นั้นมีเรื่องราวที่นับว่าน่าสนใจอยู่หลายประเด็นให้เราได้ใช้เป็นกรณีศึกษา ดังนี้

  • ลักษณะของกิจการ

การที่ TPCH วางตำแหน่งของกิจการตนเองเป็นโฮลดิ้ง คอมปานี (Holding Company) ทำให้เราต้องพิจารณารายได้และผลกำไรออกเป็น 2 รูปแบบคือ “รายได้ทางบัญชี” จากการที่ TPCH สามารถที่จะรับรู้และบันทึกรายได้และกำไร-ขาดทุน ตามหลักการบัญชีของการเป็นบริษัทย่อย หรือ บริษัทร่วมที่ทำกิจการโรงไฟฟ้า ส่วนอีกรูปแบบคือ “รายได้ที่เป็นตัวเงินจริงๆ” ก็จะมี 2 ช่องทางหลักๆคือ “เงินปันผลจากบริษัทย่อยหรือบริษัทร่วม” และ “ดอกเบี้ยรับ” จากการที่ TPCH สนับสนุนให้เงินกู้ยืม

แล้วต่างกันอย่างไร?

แฟนคลับของ TPCH คนใดที่ขาดความเข้าใจเรื่องของหลักการทางบัญชีหรือ “ลืมนึกไป” เมื่ออ่านมาถึงตรงนี้คงต้อง “ตาค้าง” เพราะคงตระหนักแล้วว่าตนเองจะได้ปันผลน้อยกว่าจำนวนที่คาดการณ์ไว้รวมไปถึงระยะเวลาที่ต้องรอคอยอีกสักระยะ นั่นก็เป็นเพราะว่า “TPCH มีนโยบายจ่ายปันผลจากงบการเงินเฉพาะกิจการ” หมายความว่า TPCH ต้องให้บริษัทในเครือ “ปันผล” หรือ “ชำระดอกเบี้ย” TPCH ถึงจะมีเงินสดที่จะนำมาจ่ายปันผลให้แก่แฟนคลับ ไม่ใช่ว่าจะสามารถจ่ายปันผลได้ตามตัวเลขที่แสดงในงบการเงินเสมอไป

 

ราคา IPO และความสัมพันธ์กับกฏ 3 เท่าของ BV

ราคาเสนอขาย 12.75 บาท หากคิดจาก BV ก่อน IPO (Q3/57) = 599,438,796 ÷ 310,550,000 = 1.93 บาทต่อหุ้น ทำให้ได้ P/BV = 6.6 เท่า

แต่ถ้าเป็น BV หลัง IPO (Q4/57) = 1,722,788,318.46 ÷ 400,000,000 = 4.36 บาทต่อหุ้น คิดเป็น P/BV = 2.92 เท่า

และราคาเมื่อวันที่ 9/2/58 = 27 บาท ซึ่งเป็นราคาที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ทำให้ TPCH มี P/BV = 6.19 เท่า

 

เห็นตัวเลขแล้วรู้สึกอย่างไร?

 

แล้ว TPCH จะเป็นอย่างไรต่อไป?

  • สถานการณ์ของโรงไฟฟ้าแต่ละโครงการที่นอกเหนือจากการที่สามารถขายไฟให้แก่ทางภาครัฐได้แล้ว เราคงต้องพิจารณาในส่วนของความพร้อมของโรงไฟฟ้าแต่ละแห่งว่าจะเริ่มจ่ายปันผลให้แก่ TPCH เมื่อใด และจ่ายในอัตราเท่าไหร่

 

สรุปคือ รู้นโยบายจ่ายปันผล(งบเฉพาะกิจการ) -> รู้กำหนดจ่ายไฟของแต่ละโครงการ -> รู้สถานความพร้อมในการจ่ายปันผล -> รู้สถานการณ์ของราคาว่าแพงไปหรือไม่ = รู้ใจเจ้ามือ –> รู้อนาคต

กำพล อังศุเกษตร์