Head เล่นแร่แปลหุ้น

แกะรอยมูลค่าหุ้นที่แท้จริง

ลูกศิษย์ : ทำไมผมถึงขายหุ้นทีไร หุ้นมันขึ้นทุกทีครับ

อาจารย์ : ไม่แปลก ใครๆ ก็เป็นแบบคุณ

ลูกศิษย์ : แล้วผมจะแก้ปัญหานี้อย่างไรดีครับ

อาจารย์ : จากประสบการณ์ที่ผ่านมาของอาจารย์ ขอแนะนำว่าหยุดเล่นหุ้นก่อน แล้วกลับมาสำรวจตัวเองว่า ที่ผ่านมามีหลักการเล่นหุ้นอย่างไร

ลูกศิษย์ : หลักการ คือ เล่นหุ้นให้มีกำไรครับ

อาจารย์ : นั้นไม่ใช่หลักการ แต่เป็นผลลัพธ์ที่ต้องการ หลักการก็คือ ต้องการ “ลงทุน” ในหุ้น หรือต้องการ “เก็งกำไร” ในหุ้น ถ้าต้องการลงทุนในหุ้นต้องเข้าใจ มูลค่าหุ้นที่แท้จริง (Intrinsic Value per Share : IVPS) ซึ่งประกอบด้วยมูลค่าหลัก 3 ส่วนด้วยกันดังต่อไปนี้

มูลค่าส่วนที่ 1 คือ มูลค่าหุ้นตามบัญชี (Book Value per Share : BVPS) คำนวณได้ตามงบดุล หรือ ปัจจุบันเรียกกันว่า งบแสดงฐานะการเงิน ซึ่งมีสมการดังนี้

มูลค่าหุ้นตามบัญชี = ส่วนของผู้ถือหุ้น / จำนวนหุ้นที่ชำระแล้ว

มูลค่าส่วนที่ 2 คือ มูลค่าหุ้นตามแฟรนไชด์ (Franchise Value per Share : FVPS) คำนวณได้จากส่วนต่างของมูลค่าหุ้นที่แท้จริงที่ไม่มีการเติบโตของกำไรกับ มูลค่าหุ้นตามบัญชี มีสมการดังนี้

มูลค่าหุ้นตามแฟรนไชด์ = มูลค่าหุ้นที่แท้จริง – มูลค่าหุ้นตามบัญชี

มูลค่าส่วนที่ 3 คือ มูลค่าหุ้นตามการเติบโต (Growth Value per Share : GVPS) คำนวณได้จากส่วนต่างของมูลค่าหุ้นที่แท้จริงที่มีการเติบโตของกำไรกับมูลค่า หุ้นตามบัญชีและมูลค่าตาม     แฟรนไชด์ ซึ่งมีสมการดังนี้

มูลค่าหุ้นตามการเติบโต = มูลค่าหุ้นที่แท้จริง – BVPS – FVPS

จากสมการข้างต้นทำให้ท่านทราบได้ว่า มูลค่าที่แท้จริงของหุ้นประกอบด้วย BVPS + FVPS + GVPS เพื่อความเข้าใจยิ่งขึ้นขอยกตัวอย่างประกอบดังนี้

สมมติว่า บริษัท ก มีมูลค่าหุ้นตามบัญชี = 10 บาทต่อหุ้น และเมื่อคำนวณมูลค่าหุ้นที่แท้จริงด้วยวิธี Discounted Cash Flow (DCF) พบว่ามีมูลค่าหุ้นเท่ากับ 20 บาท โดยการคำนวณนี้มีสมมติฐานว่าบริษัท ก กำไรสุทธิไม่เติบโตในอนาคต หรือ อีกความหมายหนึ่งคือกำไรสุทธิคงที่ตลอดไป

ดังนั้นในกรณีนี้ มูลค่าหุ้นตามแฟรนไชด์ = 20 – 10 = 10 บาทต่อหุ้น

และสมมติว่ากิจการมีการเติบโตของกำไรสุทธิ 5% ตลอดไป พบว่ามูลค่าหุ้นที่แท้จริงจากการคำนวณโดยใช้ DCF เท่ากับ 30 บาท ดังนั้นในกรณีนี้ มูลค่าหุ้นตามการเติบโต = 30 – 10 – 10 = 10 บาทต่อหุ้น

กล่าวโดยสรุปได้ว่า มูลค่าหุ้นที่แท้จริง ประกอบด้วย มูลค่าตามบัญชี = 10 บาท และ มูลค่าหุ้นตามแฟรนไชด์ = 10 บาท รวมทั้ง มูลค่าหุ้นตามการเติบโต = 10 บาท ดังนั้นมูลค่าหุ้นที่แท้จริงเท่ากับ 30 บาท

หากใช้หลักการนี้อธิบายราคาหุ้น (Market Price) ในตลาดหลักทรัพย์จะพบว่า หุ้นบางตัวขายกันที่ราคาเท่ากับมูลค่าตามบัญชี หรือ P/BV เท่ากับ 1.0 แสดงว่านักลงทุนส่วนใหญ่มองว่าหุ้นตัวนี้ไม่มีแฟรนไชด์ และมูลค่าการเติบโต ในทำนองเดียวกันหุ้นบางตัวขายกันที่ราคาสูงกว่ามูลค่าหุ้นตามบัญชี หรือ P/BV เท่ากับ 5.0 แสดงว่านักลงทุนส่วนใหญ่มองหุ้นตัวนี้มีมูลค่าแฟรนด์ไชด์ และมูลค่าการเติบโตสูงกว่า BVPS เท่ากับ 400%

ลูกศิษย์ : มันยากขนาดนั้นเลยหรือครับ กว่าจะทำกำไรในหุ้น

อาจารย์ : มันยากแต่ก็คุ้มค่าในการเรียนรู้ มันยากยิ่งกว่าถ้าเจ๊งหุ้น เพราะคุณอาจไม่มีโอกาสในการแก้ตัวอีก

ลูกศิษย์ : อาจารย์ทำไมดูเครียดจังเลยครับ

อาจารย์ : เพราะผมเจ๊งหุ้นจนหมดตัวแล้ว…

ลูกศิษย์ : คิดในใจ…ถามถูกคนหรือเปล่าเนี่ย

ลูกศิษย์ : ผมขอตัวกลับบ้านก่อนครับ

อาจารย์ : อย่าเพิ่งรีบกลับ อยู่คุยกันก่อน…