ถามมาตอบไป

การซื้อหุ้นคืนของ CPF

เรียน อาจารย์ชาย

มีข้อสงสัยรบกวนขอคำแนะนำจากอาจารย์ดังนี้ค่ะ

 

  1. เรื่องการซื้อหุ้นคืนของ CPF

Q : CPF ประกาศจะซื้อหุ้นตามที่เป็นข่าว จากเอกสารที่เผยแพร่ ระบุดังรูปที่ 1

รูปที่ 1-01

หมายความว่า CPF สามารถซื้อหุ้นต่ำกว่าราคา 20.82 บาทได้ แต่ไม่เกิน ร้อยละ 115 ( 20.82*115% = 44.763 บาท) ถูกไหมค่ะอาจารย์ หรือว่าต้องซื้อที่ราคา 20.82 บาทขึ้นไปเท่านั้น

Q: ด้านล่าง (รูปที่ 2) ระบุอีกว่า 6 เดือนหลังของปี 58 จะมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและเงินปันผล 5,000 ล้านบาท   สมมติว่า ได้กระแสเงินสด 5,000 ล้านบาทจริง เราจะมีวิธีคำนวณราคาหุ้นอย่างไรค่ะ

รูปที่2-01

Q :   สมมติว่า ถ้า CPF รู้ว่าหุ้นตัวเองจะตก (กำไรน้อยลงหรือขาดทุน) เลยจะซื้อหุ้นคืน เพราะสภาพคล่องเหลือด้วย แถมยังได้พยุงราคาหุ้นไว้ ถ้า CPF หุ้นตก ก็จะมีเม็ดเงินที่มารับไม่ให้ตกไปมาก เมื่อประกาศงบอันนี้เป็นไปได้ไหมค่ะ หรือควรวิเคราะห์ในมุมอื่น

Q: การที่จะซื้อหุ้นคืน จะส่งผลต่อราคาหุ้นที่จะวิ่งขึ้นหรือไม่ค่ะ เพราะมันคือ 10,000 ล้านที่เป็น Demand จะซื้อหุ้นกลับเข้าไปใน Port ถ้าคิดเป็นบุคคลก็ต้องอยากได้ของถูกเพื่อครบ 3 ปี ก็จะออกมาขายในตลาดต่อ

Q : เรื่องหลักขี้หมา BV ที่ 3 เท่า เราจะเห็นราคาไปถึงในช่วงใดค่ะ เช่น เมื่อจบรอบผลประกอบการและรอประกาศงบประจำปีหรือเปล่า ถ้าเป็นแบบนี้ แปลว่าจังหวะที่ควรเข้าซื้อเพื่อให้ไปถึง BV ที่ 3 เท่า คือช่วงที่ใกล้จะประกาศงบทั้งปีค่ะ

 

Q: การซื้อหุ้นคือทำให้ BV หายไป 10,000 ล้าน ย่อมทำให้ลดลง เพราะ BV มันลดลง ทำไมถึงต้องซื้อหุ้นคืนให้กระทบส่วนของผู้ถือหุ้น แล้วจะส่งผลอย่างไรต่อไปค่ะ (รูปที่ 3)

 

 

รูปที่ 3-01

เรียน ลูกศิษย์

ข้อ 1 กำหนดราคาซื้อคืนสูงสุดไม่เกินราคาที่ 20.82 + 115%

ข้อ 2 ราคาหุ้นของ CPF น่าจะคำนวณโดยใช้เงินปันผลตอบแทนเทียบกับราคา

ตอนนี้ (11/11/58) P/BV 1.3 เท่า ปันผลตอบแทน 3.77%

(1) ถ้าปี 58 CPF มีกำไรมากกว่าเดิม ปันผลก็น่าจะมากกว่าเดิม ราคาหุ้นก็ขึ้นได้ ราคาที่จะขึ้นมากหรือขึ้นน้อย ขึ้นกับกำไรปี 58 เทียบกับปี 57

แต่ CPF มีโครงการซื้อหุ้นคืน ทำให้จำนวนหุ้นลดลง กำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) จะมากขึ้น ถ้าปี 58 กำไรมากกว่าปี 57

หรือ EPS อาจไม่ลดลง ถ้ากำไรปี 58 น้อยกว่าปี 57 ไม่เยอะ (เพราะหุ้น CPF มีจำนวนน้อยลง)

ข้อ 3 มุมที่ท่านวิเคราะห์ก็เป็นไปได้ต้องรอดูผลประกอบการ Q3/58 และดูงบปี 58 ว่าตกลงผลการดำเนินงาน CPF ดีกว่าปี 57 หรือเปล่า

ถ้าดีกว่า ก็เป็นไปได้ว่า การซื้อหุ้นคืนสูงกว่าราคาปัจจุบัน 115% จะชี้นำการขึ้นของราคาหุ้นได้ เพราะ CPF ตอนนี้มี P/BV 1.3 เท่า ซึ่งเป็น P/BV ที่ไม่รวมกำไร Q3/58 เข้าไป ถ้า Q3/58 มีกำไร P/BV จะลดต่ำลง

ราคาซื้อคืนที่สูงกว่า 115% ของราคาปัจจุบัน หากประเมินคร่าวๆ ณ ตอนนี้จะทำให้ P/BV สูงขึ้น 2 เท่ากว่า แต่ถ้า CPF กำไรโตมโหฬารในปี 58 ราคาที่ขึ้นอีก 100% จะทำให้ P/BV ไม่ได้โตขึ้นจากเดิมมาก (อาจไม่ถึง 2) เพราะกำไรที่โตขึ้นมหาศาลได้ทำให้ BV ใหญ่ขึ้นมากด้วย

ข้อ 4 หุ้นจะยังไม่วิ่งตอนนี้ แต่จะวิ่งในอนาคต ตามที่อธิบายในข้อ 3 และที่ท่านคิดก็ใช่ อีก 3 ปีถ้าหุ้นขึ้นจะทำให้ CPF มีกำไร (รวยจากการซื้อหุ้นคืน)

ข้อ 5 หลักขี้หมา 3 เท่า ไม่น่าจะใช้กับ CPF ได้ เพราะ CPF เป็นหุ้นขนาดใหญ่ เป็นหุ้นพื้นฐานดี มีกำไร และจ่ายเงินปันผล CPF จึงจัดเป็นหุ้นยักษ์ใหญ่ ที่ไม่ใช่หุ้นเทินอราวด์ ราคาหุ้นขึ้นตามกำไรที่โตขึ้น และเงินปันผลที่มากขึ้น

ข้อ 6 การซื้อหุ้นคืนทำให้เงินสดของ CPF หายไป ส่วนทุนก็ลดลงเท่ากับเงินสดที่หายไป และจำนวนหุ้นก็ลดลงด้วย ผลที่เกิดขึ้นอาจไม่ได้ทำให้ BV ลดลงก็ได้ BV อาจเพิ่มขึ้นก็ได้ เพราะอย่าลืมว่าจำนวนหุ้นลดลงด้วย

ชาย กิตติคุณาภรณ์